孙正义卫生学院

来源|投资者(ID: touzijias)作者|刘

在这个世界上，唯一不变的就是变化。曾经上演大败的孙正义，再次上演大逆转。

软银巨亏超过1.4万亿日元，创下日本企业史上最大单季度亏损的消息传遍网络。然而，短短三个月，软银集团的财报却从巨亏946亿到盈利826亿，让质疑者大跌眼镜。

2020年8月11日，软银集团发布了4-6月(2020财年第一季度)合并财报。财报显示，报告期内净利润为1.2557万亿日元(约合人民币822亿元)，比去年同期增长11.9。这个数字也是软银成立以来最好的季度业绩。上个季度亏损超过654.38万亿日元。

与此同时，孙正义的个人财富也迅速增加。根据彭博亿万富翁指数，软银集团创始人孙正义的身价在三个月内激增近6543.8+02亿美元，缓解了2020年一系列投资亏损对其个人财务造成的压力。这也是自2013年6月彭博亿万富翁指数开始跟踪他以来，孙正义的个人财富首次突破200亿美元。

巧合的是，软银公布财报的那天正好是儿子63岁生日。这对孙正义来说绝对是最好的生日礼物，他觉得睡觉都是浪费时间。

一个

孙正义，19和20年最差老板。

孙正义经历了前所未有的溃败。软银集团2019财年全年营业亏损为1.365万亿日元(约合127亿美元)，略高于4月份1.35万亿日元的业绩预期，为成立以来的最高亏损。亏损大部分来自远景基金，远景基金2019财年的投资亏损为1.8万亿日元。

2020年，在疫情的冲击下，远景基金变得一塌糊涂。软银5月发布的财报显示，2020年第一季度，软银集团净亏损1.4381万亿日元(约合人民币956亿元)，刷新了日本企业季度业绩纪录，超过了东京电力集团在东日本大地震时创下的季度(2011 1)。

软银股价也出现暴跌。以2月21-3月18为例。20天时间，软银股价暴跌42.69%，几乎腰斩，创20年来最大跌幅。

在经历了Wework、Wirecard等公司的大坑之后，更多公司的悲剧还在路上。就连孙正义自己也承认，在远景基金投资的88家公司中，至少有15家公司会因为公司紧缩财政支出和新型冠状病毒疫情动摇经济而破产。

没有永远的朋友，只有永远的利益。“比黄金还强”的盟友都背弃了他。

曾经在45分钟内给他450亿美元的投资者现在对他冷淡了。据媒体报道，远景基金一期大部分业主已经表示不再向二期注资。孙正义今年在利雅得参加最新的“未来投资倡议”峰会(也被称为“沙漠中的达沃斯”)时，在他的小组讨论期间，孙正义的房间几乎空无一人。

并肩战斗了20年的盟友终于抛弃了他。2001优衣库创始人刘受邀担任软银外部董事，并在20019的最后一天选择卸任软银外部董事，与分道扬镳，理由是要专心做自己的事业。显然，工业出身的刘自然不喜欢孙正义赚虚高估值、靠鼓吹泡沫的做法。

曾经被大家追捧为投资风向标，如今却遭到各界冷嘲热讽。一位对冲基金投资者表示，远景基金的支持可以被视为“立即出售的先兆”。纽约大学斯特恩商学院的斯科特·加洛韦(Scott Galloway)简单预测，愿景基金将在12个月内关闭。

高傲自大的孙正义不得不低头认错。今年4月，在接受《福布斯》采访时，孙正义说:“我已经开始后悔自己的投资策略。”

二

孙正义是如何实现“逆风翻盘”的？

然而，面对咄咄逼人的投资者和媒体，孙正义的低头认错并不能解决这件事。他需要做点什么来拯救远景基金的未来，拯救他的“投资教父”。

那么孙正义是如何实现“逆风复出”的呢？

首先，是快速将投资项目投放市场。

近日，软银投资的在线家庭保险提供商柠檬水在纽交所上市，上市首日股价暴涨139%。这家公司虽然IPO规模不大，但在疫情的催化下，人们对健康险的认知度有了很大提高，成绩还不错。开盘两天，市值已经成功翻了1.5倍，成为今年美股最好的IPO。不得不说，孙正义在连续投资失败后，终于有所收获。

此外，孙正义还拿出了压箱底的宝贝，打算卖掉英国芯片设计公司Arm，或者让Arm在2023年或者更早上市。Arm是软银在2016年收购的公司，是公司规模最大、最具战略意义的投资之一。

当时软银斥资320亿美元，成为软银历史上最大的收购交易，对孙正义的意义堪比阿里。Arm的表现不负众望。ARM在1990成立的时候只是一个小公司，但是到了2015，ARM处理器的出货量达到了15亿，历史总出货量超过了100亿。现在，全球超过95%的智能手机和平板电脑都采用ARM架构。

此外，孙正义还在加速出售房产。3月23日，软银披露了4.5万亿日元(约合人民币3000亿元)的融资计划。其中，2万亿日元将用于回购股份，其余用于偿还债务、购买公司债券和增加存款，预计将在未来四个季度完成。

在这个计划中，第一件事就是抛售占孙正义整个投资生涯80%的阿里股份。十多年来，软银在阿里投资超过1000倍，至少赚了1000亿美元。但在此之前，孙正义仍一再强调，他不会出售阿里股票。但是最后情况比别人好。今年以来，孙正义已陆续出售阿里巴巴股票期权，套现约1.6万亿日元。

除了阿里，孙正义还从出售部分T-Mobile股份中获得2.4万亿日元，从出售旗下电信子公司中获得3000亿日元。

不过，按照孙正义以往的投资风格，如此高频率的抛售显然不是他的本意。此前，孙正义的游戏是允许这些公司通过巨额投资使用资本资金来争夺土地，然后直到垄断的那一刻，愿景基金将再次大幅盈利。

但面对投资者的质疑和软银股价下跌的事实，一点点剥离可以换来短期回报，这不得不成为软银的权宜之计。

所以，看似漂亮的业绩反转，并不一定意味着真正的转机。孙正义在记者会上也承认，“由于疫情仍充满不确定性，我不能保证未来能继续盈利。”

三

孙正义能否再造阿里神话？

孙正义失败的背后是一个时代的结束。

前阿里巴巴CEO卫哲在接受路透社采访时，称孙正义为“10次先生”:“每次我解释任何商业计划或模式，孙正义的第一反应都是，‘大卫(卫哲的英文名)，能不能扩大十倍？’.....如果我试着回答，他会接着问，‘十倍于此呢？’"

孙正义的投资风格非常激进。他最好的玩法就是在目标公司上花大钱，快速推高创业公司估值，扩大市场规模。每一个被投资的企业都是巨大的估值，每一个都是概念很酷的“独角兽”，但每一个都需要烧很多钱，但能不能赚钱还是未知数。

然而，这种打法带来的业绩虽然亮眼，但其实只是“纸上财富”。这些漂亮的业绩数字都是靠浮动利润支撑的，被投资企业的估值上升带动了软银业绩的增长。但是，一级市场的估值一直是个玄学。只要股权没有实现，这些成果只是账面利润，不能转化为企业的现金流。

尤其是时代变了，这种打法的弊端就会开始前所未有。

一是由于大环境寒冷，市场信心严重不足，投资者越来越珍惜钱包里的钱，比起估值虚高的钱，他们更看重“真金白银”的收益；二是因为互联网红利的下降，传统的“烧钱”换“流量”的套路正在失效；第三，像优步这样的明星独角兽，运营几年后仍深陷亏损泥潭，让投资者觉得孙正义只是给他们带来了“馅饼”。

正所谓时来运转，天地同心，运英雄不是免费的。正在反思自己投资模式的孙正义，能否创造一个新的阿里神话？

让我们拭目以待。