涪陵榨菜:避开“酸菜劫”陷入“钠”之争

编辑/杨杰

涪陵榨菜在一年花费2.4亿元进行品牌营销，提高产品价格，销售“天价榨菜”后，仍然陷入“增收不增利”的境地。

涪陵榨菜，即“榨菜”，最近日子过得并不轻松。

同一天，珠江经济台和《消费者报告》杂志也公布了一份“2021不推荐的十大产品”名单，其中涪陵榨菜的主打产品吴江榨菜因钠含量高而名列其中，话题甚至冲上微博热搜。涪陵榨菜不得不迅速澄清，称被点名的产品符合食品安全国家标准。之后，涪陵榨菜也紧急推出了新的淡盐版。

作为其“健康路线”的落地方案，涪陵榨菜集团董事长周斌全在3月22日发布乌江淡盐榨菜发布会上提出了“双延伸”战略，“以榨菜为起点，开启拓展产品、拓展市场的“双延伸”战略，进而实现从‘小乌江’到‘大乌江’的发展。力争用3-5年时间，把涪陵榨菜公司建设成为产值超100亿元、利税超20亿元的产业集团。”

但目前年收入不足30亿元的涪陵榨菜，要实现“百亿”目标并不容易。

涪陵榨菜一直愿意在品牌营销上投入。早在2007年，为了打开市场，它斥资数千万元，在央视新闻联播后的黄金时段投放广告，并签约著名演员张铁林为代言人。随着一句广告词“中国榨菜算涪陵，涪陵榨菜算吴江”，涪陵品牌及其吴江榨菜产品的知名度迅速扩大。

2021年，涪陵榨菜销售费用由2020年的3.68亿元增长至4.75亿元，同比增长29.08%；其中，品牌宣传费用从2020年的265438+万元增加到2026年的24000万元，5438+0，占销售费用的50.57%，同比增长113倍。

然而，涪陵榨菜花了大价钱维护的品牌，却因为一张“315”的单子，遭到了严厉的打击。

3月15日，涪陵榨菜遭遇今年以来的最低价，收盘28.87元/股，跌幅9.87%。从3月16开始，其股价开始回升。至3月26日收盘，涪陵榨菜价格为31.40元/股，跌幅2.03%，总市值278.72亿元。与2021年2月其总市值41亿元的高点相比，已蒸发逾13亿元。

澄清了钠含量的争议后不久，涪陵榨菜的淡盐产品也迅速出现。

3月22日，涪陵榨菜在集团总部召开新品发布会，正式推出减盐30%以上的吴江淡盐榨菜。涪陵榨菜集团总经理赵萍表示，新产品不仅能满足消费者对健康饮食产品的需求，还将引领行业正式进入健康轻盐时代。“今年春节后，升级版吴江淡盐榨菜开始试销，在16预售城市，短时间内售出2亿包。”

此前，据《财经天下周刊》观察，同样的80g榨菜和吴江榨菜，根据口味不同，含钠量也不同，但大多高于其他品牌。如吴江榨菜的酱香、清香、酸辣味的钠含量分别为2165 mg /100 g，辣味为2558mg/100g；吉祥居原钠含量为1492 mg /100 g，玉泉榨菜原钠含量为2120 mg /100 g。

淡盐产品推出后，根据淘宝官方旗舰店的数据，同等重量的老吴江榨菜钠含量为2558 mg /100 g，而70 g袋装的涪陵榨菜中的吴江淡盐榨菜钠含量已降至700 mg /35 g。

(图/涪陵榨菜淘宝官方旗舰店截图)

更为关键的是，涪陵榨菜的多元化战略要进一步打上淡盐榨菜的烙印。周斌全在发布会上表示，“双延伸”战略中的“延伸品类”是从以榨菜为主，拓展到吴江调味菜、吴江酱菜、休闲小吃、豆瓣酱的协调发展；“拓展市场”就是从家庭消费市场拓展到餐饮市场和食品行业消费市场，形成榨菜与食品、休闲零食、酱料的跨界。

然而，仅凭这些，涪陵榨菜就能抓住消费者的“胃口”吗？

根据《中国居民膳食营养素推荐摄入量》(2013版)，健康成年人钠的日摄入量为2200mg，约为盐5g。一般来说，固体食物中钠含量超过600 mg /100 g，液体食物中钠含量超过300 mg /100 g的食物都属于高钠食物。照此计算，减盐后的新吴江榨菜仍属于高钠范畴。

“我一直觉得榨菜这种零食不太健康，口味重的添加剂可能放多了。很多时候是增味剂，和素菜、粥一起吃。不会多吃，最多一个月买一次。减盐新产品对我来说可能是新口味。”正在减肥的95岁老人杨告诉《财经天下周刊》。

中国食品行业分析师朱也认为，“榨菜赛道本身没有大的健康标签，未来的增长也已经触及天花板，而涪陵榨菜推出的新减盐产品对健康意义不大，但会在很大程度上影响口感。”

涪陵榨菜作为榨菜行业唯一的上市公司，长期依靠涨价。2008年至今，涪陵榨菜价格上涨12倍。去年有网友发现，在一些网店，涪陵榨菜推出了净含量为900g的“五年沉香礼盒”榨菜，价格却高达1521元，堪比茅台。然而，随着公司利润增速的下滑，涪陵榨菜的“涨价”策略似乎已经触及天花板。

财报显示，2021年，涪陵榨菜在不增加利润的情况下实现增收，收入同比增长10.82%至2519万元，归母净利润同比下降4.52%至7.42亿元，扣非净利润同比下降8.49%至6.94亿元。2021，榨菜产品收入占比88.39%，但成本增加26.81%，毛利率下降5.01%。

对此，公司解释是因为2021年初涪陵榨菜主要原料采购价格暴涨，原料价格畸高。年中，大宗商品价格波动导致包装和辅料价格大幅上涨，消费品行业在生产端承压，而在销售端，分销体系挑战加大，还面临社区团购等新渠道的较大冲击。

涪陵榨菜在财报中表示，青菜头和榨菜半成品价格受市场供求影响，2021年价格分别上涨约80%和42%，导致公司去年主营业务成本上涨约13%。

涪陵榨菜的经营模式很简单，就是公司收购青菜头，加工成袋装榨菜，再卖给经销商回收现金。重庆涪陵地区出产全国一半以上的青菜头，成为涪陵榨菜独有的护城河。2010在深交所上市的涪陵榨菜，多年来一直是国内无可争议的行业龙头，一度被资本市场称为“榨菜”。

从2010到2021，公司营收从5.45亿元增长到2519万元，增长362%；归母净利润由5600万元增至7.42亿元，增长1225%。2021，涪陵榨菜毛利率达到54.80%，同年2月19，涪陵榨菜最高触及53.90元，总市值也超过41亿元。

但2021前三季度，涪陵榨菜已经出现“增收不增利”，前三季度营收同比增长8.73%，但归母净利润和扣非净利润同比下降17.92%和19.22%。值得注意的是，涪陵榨菜2018年末存货余额为3.3亿元；到2021前三季度，已经增长到4.82亿元。库存的增加似乎预示着涪陵榨菜开始“卖不好”了。

为了增加收入，涪陵榨菜决定提价。去年6月165438+10月14，涪陵榨菜宣布调整部分产品出厂价格，提价幅度从3%到19%不等。涨价后，涪陵榨菜去年第四季度营收环比下降，但净利润从第三季度的6543.8+0.27亿元增长到2.38亿元。

公告和四川金融证券研究所报告显示，2008年以来涪陵榨菜12次涨价中，有4次为直接涨价，即直接提高榨菜产品出厂价和零售价，最高涨价19%；其余8次为调整克重或包装等间接涨价。

随着原材料价格的上涨和成本的压力，国内包装榨菜市场已经接近天花板。数据显示，2013年至2019年，国内包装榨菜市场规模从37.79亿元增长至66.88亿元，年复合增长率为9.98%，但有机构预测，2020-2024年其年复合增长率将降至8.23%。涪陵榨菜作为行业的绝对龙头，市场份额的增长空间非常有限。

多重压力下，“涨价”掩盖了成本压力，成为涪陵榨菜的无奈之举。当时很多人的印象是，只需要几毛钱的袋装吴江榨菜，单价已经一路涨到了近4元。甚至去年还出现了高端的“天价榨菜”产品。

据《财经天下》周刊观察，在北京传统超市渠道，涪陵榨菜旗下的吴江榨菜产品价格普遍高于其他品牌。虽然吴江榨菜、吉祥居榨菜、玉泉榨菜都有3.5元/袋的80g榨菜，但吴江榨菜把不同口味和克数划分得更细，定价也不同。

比如同样一袋70g的原味榨菜，吴江榨菜卖3.2元，而玉泉榨菜卖2.5元；罐装300g吴江榨菜粉价格为13.8元，吉祥居粉266g加40g(***306g)为13.8元。

“去年1年初，我在天猫超市买了两包150g的吴江涪陵榨菜，原价3.5元/袋，实际付款优惠3.33元/袋。但现在点开同样的链接，同样的产品，变成了原价5.5元/袋，打折后4.4元/袋的130g榨菜。”90后消费者鲍说。

(图片:受访者提供)

去年年底涪陵榨菜提价时，朱也直言不讳地对《财经天下》表示，提价可能对涪陵榨菜的阶段性利润增长有帮助，但对2022年的业绩和更长远的改善未必有用。

根据光大证券的报告，随着价格的上涨，涪陵榨菜的销量呈下降趋势。数据显示，2019年，涪陵榨菜价格同比上涨8%，销量下降4%。2020年在消化了2019的市场价格后，销售表现并不明显，但在2021，价格上涨13%的情况下，销量又下降了2%。

IPG中国首席经济学家白文熙也对《财经天下周刊》表示，“过度提价会引发和增强产品的替代效应。现在涪陵榨菜涨价空间逐渐收窄，调价手段要慎用。而且由于价格刚性的存在，即使调价受成本影响，企业也不愿意在成本下降后再降价。”

但涪陵榨菜还是“不差钱”。

欧睿数据显示，从零售额来看，包装榨菜的市场集中度从2008年到2019年保持稳定增长，从2008年的46.15%增长到2019年的72.2%。涪陵榨菜的市场份额从2008年的21.28%，比第二名玉泉榨菜的9.56%高出一倍多。到2019为36.41%，比第二名玉泉榨菜的11.5%高出一倍多。

涪陵榨菜要成为榨菜行业的巨头，离不开重庆市涪陵区国资委，而国资委是背后的大股东。天眼查资料显示，重庆涪陵国有资产投资经营集团有限公司目前持股35.26%，是涪陵榨菜的实际控制人。

(图/财经天下周刊供图)

同时，涪陵榨菜还拥有很多零食无法企及的高毛利率。其主要产品榨菜和萝卜分别高达54.80%和49.05%，即使在2021年毛利率同比下降超过5%后，也远高于2021年上半年毛利率下降6.46%至23.89%的康师傅方便面。

“涪陵榨菜绝对不差钱。公司自己的分销模式也是先赚钱再发货。而且它的领先地位和市场份额都在那里，吃十年可能没问题。只是它需要突破自己的天花板，投入大量的人力财力去做其他项目的布局。”朱对说:

财务数据显示，2021年末，公司资产负债率7.51%，资产总额77.49亿元，负债581亿元，账户内货币资金30.86亿元。没有短期贷款和长期贷款。据界面新闻报道，涪陵榨菜2021年度分红已达5.77亿元，占当年净利润的77.76%。而且2021，涪陵榨菜还融资32.8亿元，增加20万吨榨菜产能。

“涪陵榨菜在不增加利润、主业见顶的情况下，继续扩大产能，以巩固市场份额。这是企业保持市场地位的必要之举，也是可持续发展的基本行动。分红理财在一定程度上是维护投资者对支撑股价、提高盈利能力的担忧。”白文熙说道。

事实上，在推出轻盐产品和“健康餐饮”的故事之前，涪陵榨菜为了摆脱单一品类对公司业绩的束缚，一直在尝试开发第二条增长曲线。2014年，公司开始多元化布局，推出萝卜、海带丝等产品。2015年斥资65438+2900万元收购四川汇通食品有限公司，宣布进军泡菜领域。但2021年，其榨菜产品带来的营收占比仍达到88.47%，泡菜等产品在公司总营收中的贡献仍微不足道。

当时涪陵榨菜回复称，少量添加萝卜不是为了对冲成本，而是为了对市场进行研究和测试，以满足消费者对更饱满口感要求的需求；公司使用的萝卜是东北辽宁凌海的原产地萝卜，主要品质指标远优于一般菜市场。凌海萝卜运到重庆涪陵，成本不低于榨菜。但从上看，涪陵榨菜中掺入“萝卜”似乎并不被消费者认可。

值得注意的是，涪陵榨菜在2021年度财报中显示，2022年公司面临高质量快速发展与销售瓶颈的矛盾。为解决当前困境，公司将“销售突破与增长”作为首要战略任务，重点工作包括狠抓榨菜、健康、创新三大增长点，实施终端调价、升级换版、国潮、健康推广三大重点行动。

涪陵“榨毛”，除了涨价还能讲新故事吗？

(应采访对象要求，杨、包为化名。)