从锂电池巨头宁德的财报看行业走向
2019绩效总结
当代安培科技有限公司2019？实现年收入457.9？1亿元，同比增长？55%，净利润归母？45.6?1亿元，同比增长？35%，扣非净利润是？39.2?1亿元，同比增长？25%?。EBITDA(息税折旧前收益)是104？1亿元，同比增长？62%。
更显著的是出货量的增长:2019年销量达到40.25？GWh，较2018增长90.04%。这个数字可以说明宁德2019整体运营情况很好。
但2019动力电池行业相当低迷，凸显了宁德高增长的价值和难度。2019年，全国动力电池累计装机62.38GWH，同比增长9%，是近年来增长最慢的一年。？其中，当代安培科技有限公司2019年动力电池装机容量为32.31Gwh，同比增长37%，占总装机容量的51.8%，较2018年增长10.5个百分点，行业呈现出较强的市场竞争格局。
宁德的营收利润增速远高于行业整体增速，说明行业马太效应非常明显，赢者通吃。
总体而言，当代安培科技股份有限公司2019年度报告保守谨慎:
(1)开发支出全部计入成本而非资本化，这在动力电池和新能源汽车行业并不多见；否则利润可达6+亿。(2)固定资产综合折旧年限6.28年，明显低于亿纬锂能和郭萱高科；这部分超额折旧成本是6.5亿。(3)2019年比2018年多计提一次性拨备，影响利润约6亿。
因此，按照行业惯例，当代安培科技股份有限公司2019年利润可达70亿。
电动车平价时代即将到来。
从毛利率来看，宁德的销售毛利率从2016持续下降至2019，也反映了行业的整体情况。毛利率下降主要是因为补贴持续下降，使得主机厂的降价压力向上游传递。宁德把电池降价的压力转嫁给了他的上游材料商和资源商。还有一部分宁德本身，反应就是报表中毛利率的降低。
此外，根据财报，宁德全年出货的动力电池价格已降至？1.08?人民币/wh，其中2019的Q4出货均价已下调至0.9元/wh。
根据我对2017年电动车平价时代的预测——燃油车的终结，EV时代的到来，这个价格基本上意味着电动车平价时代的到来，也就是说，从经济学的角度来看，新能源汽车的销量拐点正在到来。
宁德2019的交付价格同比下降20%，但毛利率同比仅下降10%，这其中也包含了一部分折旧政策变更导致的毛利下降(部分固定资产2018折旧5年，2019折旧4年)。毛利率的下降幅度远低于销售价格的下降幅度，说明宁德在上下游有很强的议价能力，这也体现了行业巨头的地位。
新能源车制造成本高于燃油车的核心原因是电池贵。以前电池的成本至少占新能源汽车成本的50%，高昂的成本让新能源汽车很难面对与汽油车的竞争。近年来，电池的价格不断降低。目前新能源汽车电池占比已经下降到30%左右。
从去年的永恒之塔和几何A到今年的小鹏P7和Arcfox？今年我们会看到更多高续航、智能化、高性价比的电动车，动力、续航、性价比完全可以和汽油车正面PK。
2020年增长预测
在新能源汽车这个长期增长的行业，动力电池厂商的业绩本质上是由行业整体的新能源汽车销量决定的。客户卖的新能源车越好，宁德的电池销量就越大。
哪些车配宁德电池？
据高科锂电池统计，国内主流车企宁德基本参与了电池供应，供应量占比超过50%。头部造车新势力至今都用宁德的电池。同时，高端合资车的定位以宁德电池为主。
东吴证券的研究报告也通过客户细分对宁德2020年的出货量做了一个测算。预计2020年宁德出货量将增长17%。
看增量来源，2020年宁德的增量主要来自合资企业和新势力造车，传统自主品牌厂商会有一定程度的下滑。
个人觉得这个预测还是有些靠谱的。在今年行业大调整的大形势下，一些严重依赖B端运营出货的传统自主品牌肯定会下滑严重。作为合资厂商和造车新势力，2020将陆续发布爆款产品，在销量上会有不错的反响。
本文为EV视界特约作者撰写:
刘小红，电动车行业元老，曾在大众、福特、巴顿任职十年，现为上海EV技术咨询有限公司&创始人；首席执行官
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